11月2日盘前(美东时间)，阿里披露了2019财年二季度业绩(即2018年三季度)。投资者最关切的营收增速保持在50%以上。

　　在当今国际、国内经济环境下，互联网巨头增速大幅放缓，阿里增速超过50%不容易，CEO张勇将其归因为：各项业务带来的协同效应，体现了阿进而巴巴数字经济体的力量。

　　抗周期性逐渐显露

　　2018年Q3(自然季)，阿里营收851.5亿，同比增长54.5%。2018年前9个月，总营收达2280亿，较2017年同期增长58.5%。

　　互联网巨头的营收增速超过50%就可以称得上高速。2018年Q3，FAANG(Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google)在20%~34%之间，均与高速无缘。

　　在中国宏观经济增长放慢，消费降级风声鹤唳的背景下，阿里的投资人不免捏把汗。三季度54.5%的增速让他们松了一口气。

　　下面就看天猫双十一的成绩了。如果成交金额增速依然强劲，说明消费者即便钱紧，压缩的也是购房、买车、出国旅游等方面的大额支出。

　　网购已成国人刚需，电商逐渐显露的抗周期性值得关注。

　　双十一的意义早已超出阿里，它在相当程度上是中国经济和消费者信心的晴雨表。

　　不靠副业提携主业

　　阿里将旗下业绩分为四大板块：核心电商、云计算、数字传媒娱乐、创新及其它。

　　核心电商业务是主引擎，2018年Q3营收725亿，同比增长56%。2018年前9个月，核心电商业务总收入达1930亿，较2017年同期增长59.4%，增速高于整体。

　　在BAT当中，唯有阿里不靠副业提携主业。

　　三块非电商业务在营收中的比重波动上升，2015年Q3为9%，2018年Q3达15%，合计126.7亿元。

　　非电商业务中增长最快的是云计算。2018年Q3收入56.7亿，同比增长90.5%。2018年前9个月，云计算总收入147.5亿，较2017年同期增长94.9%。

　　数字娱乐业务面临变局。2017年Q2营收同比增速从Q1的234.5%断崖式降到30.2%，显然不是经营问题，而是阿里对这块烧钱业务的战略发生根本性变化。2018年Q3，数字娱乐业务收入59亿，同比增幅仅为23.8%。2018年前9个月，数字娱乐业务总收入172亿，较2017年同期增长34.2%。

　　创新业务包括高德导航、YunOS等业务。进入2018财年(始于2017年4月1日)，营收增速大起大落，甚至有一个季度出现负增长。2018年Q2，创新业务收入10.7亿，同比增长20%，居四大板块之末。2018年前9个月，创新业务总收入31.1亿，较2017年同期增长26.5%。

　　百度搜索业务呈现疲态，爱奇艺成为推动营收增长的主要引擎，虽然烧钱也要保增长。腾讯游戏业务面临政策压力，于是其它业务成为最大增长引擎(尹生语)。

　　阿里起家的电商业务后劲十足，因此制定数字娱乐及创新业务战略时选择余地大。云计算的意义已经明朗，值得力保。其它副业不妨边做边看，灵活调整方略。

　　对互联网公司而言，广告、社交、游戏等领域的红利已经吃得差不多了，只有电商还有的吃。预计2018年全中国电商的交易金额占社会商品零售总额的比例不超过20%，空间还很大。

　　电商赚钱猛，云计算亏得值

　　1)核心电商

　　核心电商是阿里唯一盈利的业务。2018年Q3息税前利润298亿，利润率41%。较2016年Q3低了20个百分点，但数额增长69%。

　　根据阿里电商业务的季节性特征，息税前利润的峰值出现在每年第三个季度。2017年Q4高达385亿。2018年前9个月息税前利润848亿，平均天3.1亿。

　　2)云计算

　　2018年Q3，云计算业务亏损2.3亿，亏损率4.1%。考虑到云计算的重要意义，这点亏损金额和亏损率都不足挂齿。

　　值得注意的是，过往12个季度云计算业务总亏损24.9亿，其中有10个亿是2018年前三个季度亏的，也就是说亏损加速了。主要原因是市场环境发生变化，阿里不再是孤独的先行者，国内外互联网巨头都虎视眈眈地盯着云计算这个市场。促销、让利等措施成为玩家争抢市场份额的重要手段。

　　尽管如此，2018年Q2云计算业务亏损4.9亿之后，Q3只亏了2.3亿，说明阿里还是保持着克制。

　　3)数字娱乐

　　阿里数字娱乐业务主要包括优酷土豆和UC浏览器。2018年Q3，数字娱乐业务息税前亏损38亿，亏损率达64%。2018年前三季度，数字娱乐业务已经亏了95.3亿，平均每天亏3491万!

　　云计算三年亏24.9亿，数字娱乐三个季度亏95.3亿，不值得。不过腾讯、百度的视频业务烧钱更甚。马云说就怕大家都好，你一家不好(原话忘了)。在网络视频烧钱这件事上，三巨头彼此彼此。

　　4)非电商业务亏损

　　2018年Q3，阿里总EBITA为231.6亿。电商业务赚298亿，三大类非电商业务亏52.8亿。非电商业务亏损相当于EBITA的22.8%。

　　2017年Q2、Q3、Q4，这个比例被压制在10%出头，2018年突然暴动，说明阿里采取了更进取、更富有进攻性的策略。

　　但新业务亏损超过息税前利润五分之一，对阿里这种血液里流淌着盈利基因(梁建章语)的企业不是长久之计。2019年阿里或许会变得保守一些，保增长，更要保利润。

　　年初猜测阿里或许会将视频业务卖给爱奇艺，大幅降低财务负担，生态圈中的视频内容还增加了一倍。现在看来今日头字也是不错的合作伙伴。