[钉科技述评] 主打“全屋互联家电”的云米顺利在美国纳斯达克上市，发行价为9美元，是在美上市的第二家小米生态链企业。

这家成立仅4年的公司，因为有了“小米生态链企业”的光环，备受关注。不过，就业务前景来看，即便有小米的品牌背书和美股上市公司的荣耀，云米也未必真的可以成为“风口飞猪”。

按照 9 美元的发行价计算，云米彼时的估值达到 8.118 亿美元。其实，这个估值根本谈不上多高。以国内有着互联网基因的家电类公司来说，创维旗下的酷开在2018年上半年获得百度10亿投资之后，估计就接近100亿元；TCL旗下的雷鸟公司，2018年在京东投资后估值也逼近了50亿元。

也就是说，云米的估值水平，也就基本和雷鸟相当。要知道，雷鸟的诞生也不过1年半时间，而云米已经发展了4年。

估值不高，意味着资本市场其实完全清楚这家企业的真实实力。而云米上市后的股价表现，同样也体现出这一点。

发行价为9美元，但上市后的云米的股价就基本呈现下滑之势。截至2018年10月12日（美东时间），云米股价为8.25美元，跌破了发行价，总市值也只有5.71亿美元。

之所以云米的估值和股价都在低位徘徊，在钉科技看来，还是因为其业务能力相对于竞争对手来说并没有过人之处，全屋互联网家电的概念虽新潮，但真正落地还是困难重重。

简单说几点：

其一，既然是全屋互联网家电，主力家电产品势必不能少。但目前云米的产品主要在厨电和冰洗上，电视、空调这两大核心大家电缺失。当热，电视是小米自身在做，空调是另外一家小米生态链企业智米在做，但他们也只能是云米的朋友。家庭互联网的最核心入口，一般认为会是电视，而空调则是比电视产业规模还要大的品类，云米在这两块上只能依赖外力，无法自己掌握，这势必会影响到云米的发展想象空间。

其二，云米的竞争对手其实非常强大，后发的云米并不容易实现颠覆。厨电领域，不仅有老板、方太、华帝这些传统巨头，美的、海尔这些综合性家电巨头也在大力拓展市场；冰洗市场格局也非常稳定，海尔、美的系（美的、小天鹅）、海信、美菱等都具有强劲的实力，从行业数据来看品牌集中度在逐年提高，中小品牌被不断挤压。

更重要的是，互联、智能不是云米一家的专长，海尔、美的等企业都在积极布局智慧家庭，逐渐从单品智能走向了联网智能，而这些企业本来就在渠道、品牌、制造、研发等方面有着深厚的积累，云米作为后发者并没有建立别人无法超越的核心竞争能力。

其三，云米的产品线太多，而研发投入水平却有限。据云米招股书显示，云米在2016年推出了17条产品线，在2017年推出了18条产品线，并将在2018年围绕全屋家电推出更多新产品，拥有净水器、冰箱、扫地机器人、洗衣机、热水器40余款产品。

但从研发投入来看，2016年-2017年云米研发费用为2993万元、6075万元。一家有着近20条产品线、40余款家电类产品的公司，这样的研发投入水平相对来说并不高。智东西就测算，如果对应到每一产品线来看，云米2016年每条产品线平均投入约176万元，2017年平均投入约为338万元。

研发投入上有限，专利纠纷就少不了。钉科技就注意到，此前美的就曾指责云米的洗碗机产品涉嫌侵犯其专利。云米难以在短期内，在核心技术方面形成自己的竞争壁垒，这一短板反而因为产品线的扩张被放大。

其实，关于云米的分析还可以有更多角度，笔者简单分析只是想提醒业界，无论概念如何包装，如果自身没有扎实的业务能力，不能构建差异化的竞争力，所有的光环迟早都有消失的一天。（钉科技原创，转载务必注明出处。）