[钉科技述评] 代工之王富士康近年来动作频频，继巨资收购夏普、重金打造8K产业之后，日前又传出拟分拆旗下控股子公司富士康工业互联网股份有限公司（下称“富士康股份”）在上海证券交易所上市。

按照招股书的说明，若能成功在A股上市，富士康股份所募资金拟将用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个项目，总投资额高达272.53亿元。

从上述说明中，基本看不出资金用途与代工有所关联。实际上，拟登陆A股的富士康股份，也确实没有过多强调代工业务，而是将目光聚焦在工业互联网平台上。

钉科技注意到，代工之王的转型决心，从其收购夏普以及后来的一系列动作就可以看出来。从代工的后台走向品牌的前台，富士康希望占领“微笑曲线”最有价值的两端，而不是始终处于低价值的制造、组装的谷底。

作为苹果手机的生产商，富士康堪称巨人背后的巨人。但iPhone的火爆只是让苹果公司登上科技公司的顶峰，市值高达全球最高的8000亿美元，对于富士康而言，却并没有带来可观的利润。

此前，很多媒体报道过，富士康生产一台iPhone的利润只有不到30元，这和苹果公司数千元利润水平相比，简直天壤之别。

从富士康股份的营收和利润水平，也大抵可以看出代工模式并没有为其带来根本性变化。据钉科技了解，2015年-2017年，富士康股份分别实现营业收入2728亿元、2727.13亿元和3545.44亿元，同期净利润分别达143.5亿元、143.9亿元和162.19亿元。

从以上数据可以看出，富士康股份2015年-2017年的利润率（净利润/营收）分别为5.3%、5.3%、4.6%，处于下滑的通道。

与其他知名的品牌企业相比，富士康股份的利润率水平显得很低。

例如，苹果公司2016年销售额为2156亿美元，运营利润为600亿美元，利润率高达27.8%；三星电子2016年全年营收201.87万亿韩元，营业利润29.24万亿韩元，利润率14.5%；华为2016年年报显示，华为运营商、企业、终端三大业务实现全球销售收入5216亿元人民币，净利润371亿元人民币，利润率也达到7%。

从富士康股份的业务构成不难看出，代工业务虽然比重大，但毛利太低。在富士康股份2017年的营收中，通信网络设备收入占60.75%；云服务设备收入占34.10%；精密工具和工业机器人收入占0.27%；其他业务收入占4.88%。通信网络设备毛利率只有13.65%，云服务为4.65%，精密工具和工业机器人49.23%。

高毛利的精密工具和工业机器人比重过低，这是富士康股份需要解决的问题。特别是富士康希望打造工业互联网智能制造平台，这个业务恐怕需要有更大的提升。

钉科技分析认为，对于富士康整个体系来说，转型有两条主线：

其一，是to C的业务线。以夏普、富可视等自有品牌为依托，借助富士康成熟的生产制造研发和供应链能力，快速抢占市场。先具备规模优势，再提升品牌溢价能力和激发智能化的运营潜力。

其二，是to B的业务线。打造智能制造的工业互联网平台，不仅富士康内部使用，而且赋能广大的中小企业，让富士康成为工业制造的互联智能平台。

可以想象，这两条线都比代工业务具备更高的竞争门槛，具备更大的发展潜力和利润空间。不过钉科技认为，与to B的工业互联网平台相比，to C的业务相对来说难度更小，也更容易见效。目前夏普电视在中国市场已经取得了长足的进步，便是很好的例证。

钉科技认为，从富士康努力转型也不难看出，中国的制造业再也不能依靠低廉劳动力、低成本资源驱动发展的模式了，必须从品牌、技术、模式上全方位深度变革，才能实现可持续、高质量的发展，才能占领“微笑曲线”高价值的两端。（钉科技原创，转载务必注明出处。）