时至今日，三六零(SH:601360)市值已距高点缩水近3000亿元，66.5元的股价高地上尸骨未寒。

就在股价中继下跌的今年5月中旬，三六零忽又抛出107.93亿元的定增预案，一时引来市场侧目。

7月11，证监会就这起定增预案进行审查后，发出反馈意见通知书，并提出相关问题，要求三六零在30日内作出书面说明和解释。

8月7日，三六零方面就证监会反馈意见，作出237页的回复报告，“勤勉”之力可见一斑。

为了梳理三六零这一定增预案背后的基本面情况，笔者昨日就这份报告参研许久，在对其这次定增事宜深感毫无信心之余，就其中3个突出的财务问题记录如下，与各位投资者共同探讨。

“反向生长”的资产负债率

根据三六零的回复报告披露，15至17年，公司的资产负债率分别为48.07%、56.30%、20.82%。

通常来说，国内外顶尖的互联网公司的资产负债率都是相对较稳定的，故而三六零这项指标在2017年的突然大幅下降，不免引起了笔者的注意。

这很可能表明，三六零在回归A股后，业务运营及投资趋于保守，或者某些情况下致使其通过变卖资产进行偿债。

根据公司的流动负债数据显示，过去4年，即14至17年，三六零其他应付款分别为24.54亿、40.33亿、54.54亿、9.52亿，同比增长率为57.91%、35.23%、-82.54%。

笔者通过翻阅财报发现，流动负债中应付款项的大幅下行，其中最大原因是因为关联方的往来款骤降导致。

而这主要表现为，公司与北京奇虎360科技有限公司（Qihoo 360 Technology Co. Ltd ）的关联往来款，从2016年的43.68亿元到2017年时，已“消失”至不见。

如此数额巨大的应付款“断代”，是否表明三六零的主营业务出现转折式迭代变化，亟待关注。

另外，笔者注意到，资产负债率的大幅下降，还涉及一重财务手段变化：即预付账款的账龄被拉长。

同据梳理财报发现，在三六零借壳江南嘉捷前三年，公司1年亿内的预付账款占比总预付款为90.19%、93.40%、85.42%；而到了上市后，1年内的预付款占比总预付款则降至81.66%。

通常来说，账龄的拉长，往往意味着企业的资产结构并不如看上去那么美好，这一点同样值得投资者关注。