［钉科技述评］经历“蒙眼狂奔”，资本对于AI的态度看起来在趋于理性，投资动作有所收敛。对应来看，以行业“四小龙”为代表的企业们，上市进程明显加快，这一定程度上表达了对资金的渴求，也反映了造血能力的不足。最近一条颇受关注的消息是，“AI四小龙”之一的依图科技，在终止创业板IPO后，又被传出出售医疗业务相关资产，这被认为是一种“回血”举动。那么，AI企业“造血”有多难，未来的故事又会怎么讲？

医疗业务，先被重视再被“抛弃”？

最近关于依图科技出售医疗业务相关资产的消息不断传出，其中，《中国经营报》一篇稿件中表示，“通过和多方人士核实，依图科技已将曾经重点发力的医疗业务相关资产出售”，至于接盘方，是依图此前在医疗影像AI上的实质竞争对手，深睿医疗。

在钉科技看来，上述事件，一方面可能解释了从年初就开始的依图科技裁员传闻，另一方面，或许也在暗示AI医疗板块洗牌的再次加速。

依图科技诞生于2012年，起初主要以人脸识别技术被知晓。依图科技的医疗团队正式出道，将AI技术用于医学影像分析，在2016年。

从关系来看，根据依图科技此前公布的招股书，负责医疗板块的为上海医智医疗，是依图科技的子公司，依图科技100%持股，还有杭州依图医疗、上海医智健康，均由上海医智医疗100%持股，是依图科技的孙公司。

依图科技创始人朱珑曾在WAIC 2020上演讲时表示，AI目前可以通过阅片来得到医学属性、特征等信息、辅助医生诊断，依图在疫情期间研发的新冠肺炎智能评价系统就是如此。未来，AI还要通过进一步发展知识图谱等技术，通过关联千万节点之间的关系，走向高阶认知智能。

从这里来看，依图科技对于医疗影像AI的重视程度应该是颇高的，那么，为何要将医疗业务相关资产出售呢？

“造血”困难，靠“回血”来“补血”？

钉科技观察认为，依图科技出售医疗业务相关资产，很可能既是为了“回血”，也想争取“补血”。更深层次来看，则是自身“造血”能力不足。

根据公开信息，自成立以来，依图科技已经历10轮融资，累计融资额度超25.67亿元。其股东名单中包括云锋基金、红杉资本中国、真格基金、高瓴资本、工银国际、浦银国际等多家知名机构。

频度来看，依图科技从成立初期的平均两年进行一次融资，到后来变成一年一次，这或在表明其对资金的需求量逐渐加大。出售业务资产，可能就有这方面的关系。

先看依图科技整体经营状况。

根据依图科技招股书中的数据，2017年-2019年，其营收分别为0.69亿元、3.04亿元和7.17亿元，可以算“指数级上升”。

但从利润看，亏损也有逐渐扩大趋势。2017年-2019年，依图科技的净利润分别在约-11.68亿元、-11.68亿元以及-36.47亿元。在2020年上半年，净利润为-13.03亿元。

再看其医疗相关业务。

依图科技的医疗项目起始于肺结节筛查，后逐步扩展至儿科、心脑血管、胸部CT、电子病历、乳腺钼靶/超声、神经系统MRI、临床决策支持平台、科研辅助平台等领域。

2017年以来，依图科技的医疗相关业务也整体处于亏损状态。从招股书信息来看，2018年到2020年上半年，依图医疗的营收分别为9.91万元、559.73万元和562.67万元，整体占营收不足2%，投入产出比低。本身看起来存在落地难的问题。

据钉科技所做的了解，从整个行业来看，医疗AI的发展还在导入期，落地难度主要在于找到真实的临床需求，后续推出实际应用产品，但场景略呈碎片化，数据的收集和标注昂贵、周期长，找一两家医院试点相对容易，大规模落地则需要大量验证，这就需要持续且足量的投入，明显对团队实力有更高程度的考量。

在上述情况下，依图既需要“补血”，又需要对业务布局重新考量，医疗业务相关资产的出售就成了一种“出路”。

依图不是“缺血”个例，“AI四小龙”盈利都存挑战？

“缺血”，依图不是个例。

根据人工智能产业创新联盟秘书长安晖此前发表的一份报告显示，全球近90%的人工智能公司仍处于亏损状态，中国AI产业链中90%以上的企业也处在亏损阶段。

包括依图在内的“AI四小龙”，目前来看，也都在其中。

“AI四小龙”基本都经过了多轮融资：云从科技融资11轮，融资金额已超过35亿元；旷视科技经过了7轮融资，融资金额超过14亿元；商汤科技与依图科技类似，经历了10轮融资，融资金额超36亿元。

被“输血”的“AI四小龙”，除业绩未披露的商汤科技外，可以直观看到，“造血”都不容易。

根据此前的招股书，云从科技在2017年-2019年，净利润亏损分别达到1.24亿元、2亿元和17.63亿元；旷视科技，2017年-2019年，归属于母公司股东的净利润亏损为7.75亿元、28亿元和66.39亿元。

头豹的《2020年中国人工智能产业投融资报告》中，2019年人工智能相关融资金额出现7年来首次下降，为1003.4亿元，对比看，2018年人工智能相关融资金额为1492.6亿元。2019年，被视作热钱疯狂涌入AI领域的一个转折点。

通常来说，当资本更关注回报，催促所投企业尽快上市是一种常见“解套”方式。

近年来，“AI四小龙”的上市进程普遍加快。依图、云从、旷世都明确过上市决心。商汤，近日也有将启动IPO申请的传闻。

不过，依图、云从、旷世的上市之旅不算顺利，三家公司都收到过数次问询函，云从科技被问询了29个问题，近日完成了章程备案；依图科技47个，此前终止了科创板上市计划，又有登录港股的打算；旷视科技则计划从港股转战科创板。

钉科技认为，前述企业财务状况不佳，一定程度上反映了这样的现实：经过了前几年的突然爆发，不少AI公司需找到技术创新和盈利业务落地的平衡，产生实际价值。当然，说易行难，毕竟AI相关技术本身也还在幼生期，训练难度、安全问题等等并不鲜见，市场对于技术体验也有了相比此前更充分的认知，早先期待较大，落差难以填平。（钉科技原创，转载务必注明“来源：钉科技”）